Mới đây, bài phát biểu của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ Powell về việc điều chỉnh khung chính sách tiền tệ đánh dấu một sự thay đổi lớn trong chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang trong 10 năm qua. Để nâng mức lạm phát dự kiến và tránh vòng luẩn quẩn của sự suy giảm lạm phát, chính sách tiền tệ thích hợp trong tương lai sẽ là duy trì khả năng chịu lạm phát cao trên 2% trong một khoảng thời gian nhất định.
Tại cuộc họp thường niên của ngân hàng trung ương Jackson Hole năm nay, bài phát biểu của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ Powell đã thu hút nhiều sự chú ý. Bài phát biểu của ông về việc điều chỉnh khung chính sách tiền tệ đánh dấu một sự thay đổi đáng kể trong chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang trong thập kỷ qua.
Trong bài phát biểu của mình, Powell lần đầu tiên xem xét lịch sử trước đây của khuôn khổ chính sách tiền tệ của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang trong các giai đoạn kinh tế khác nhau. Ông nói rằng theo chiến lược nhắm mục tiêu lạm phát linh hoạt, Cục Dự trữ Liên bang đã liên tục tăng cường tính minh bạch và hiệu quả truyền thông để tối đa hóa các mục tiêu chính sách theo luật định về ổn định giá cả và việc làm đầy đủ.
Năm 2012, Yellen, khi đó là phó chủ tịch Hội đồng Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ, đã xây dựng tuyên bố về các mục tiêu dài hạn và chiến lược chính sách tiền tệ. Khuôn khổ chính sách làm rõ cho công chúng rằng Cục Dự trữ Liên bang đã đặt mục tiêu lạm phát dài hạn là 2%; xem xét rằng cơ cấu thị trường lao động thường bị ảnh hưởng bởi những thay đổi trong các yếu tố phi tiền tệ, nó không đặt ra một mục tiêu số cho việc làm đầy đủ; nó cũng nhấn mạnh sự cần thiết phải giao tiếp, minh bạch và chính sách tiền tệ hướng tới tương lai. Tuyên bố này xây dựng khuôn khổ chính sách tiền tệ hơn mười năm sau cuộc khủng hoảng tài chính quốc tế năm 2008.
Tuy nhiên, powell nhấn mạnh rằng nền kinh tế toàn cầu và Hoa Kỳ hiện tại đã trải qua bốn thay đổi lớn so với năm 2012, vì vậy FOMC sẽ sửa đổi khung chính sách cho phù hợp.
Powell nói bốn thay đổi lớn. Thứ nhất, tốc độ tăng trưởng dài hạn tiềm năng của nền kinh tế Mỹ dự kiến sẽ giảm. Bị ảnh hưởng bởi sự già hóa dân số Hoa Kỳ, sự suy giảm tăng trưởng dân số và giảm năng suất lao động, tốc độ tăng trưởng dự kiến trung bình của nền kinh tế Hoa Kỳ bởi các thành viên của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang đã giảm xuống còn 1,8% từ 2,5% vào tháng 1 năm 2012.
Thứ hai, lãi suất chung ở Hoa Kỳ và thế giới đã giảm. Powell nói rằng do sự suy yếu của các yếu tố cấu trúc ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế dài hạn, tỷ lệ quỹ liên bang trung lập dự kiến trung bình của các thành viên FOMC cũng giảm xuống còn 2,5% từ 4,25% vào đầu năm 2012. Xem xét rằng lãi suất thị trường hội tụ với lãi suất cân bằng trong một thời gian dài, điều này có nghĩa là không gian chính sách của Cục Dự trữ Liên bang để hỗ trợ nền kinh tế bằng cách giảm lãi suất trong chu kỳ giảm kinh tế tiếp theo sẽ tiếp tục giảm.
Thứ ba, thị trường lao động Mỹ tốt hơn dự kiến trước đây. Powell cho biết việc mở rộng kinh tế kỷ lục kết thúc vào đầu năm nay đã góp phần vào một thị trường lao động tốt hơn trong lịch sử Mỹ. Tỷ lệ thất nghiệp được duy trì ở mức thấp nhất trong 50 năm qua, và sự tham gia của người lao động cũng đã được cải thiện đáng kể. Trước đây, phán quyết về thiệt hại cấu trúc cho thị trường lao động gây ra bởi cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu là không chính xác.
Thứ tư, đường cong Phillips tiếp tục chậm lại. Thị trường lao động mạnh mẽ ở Hoa Kỳ đã không mang lại sự cải thiện đáng kể trong lạm phát; sự yếu kém lâu dài của lạm phát có thể làm giảm kỳ vọng lạm phát, và sự suy giảm kỳ vọng lạm phát có thể tiếp tục làm giảm mức lạm phát thực tế. Xoắn ốc tiêu cực này có nghĩa là nguy cơ lạm phát thấp đang dần nổi lên, điều này sẽ tiếp tục làm giảm mức lãi suất và làm suy yếu không gian chính sách của Cục Dự trữ Liên bang để hỗ trợ nền kinh tế thông qua chính sách lãi suất.
Theo quan điểm của những thay đổi trên trong nền kinh tế Mỹ, FOMC đã thực hiện ba thay đổi lớn trong khuôn khổ mới trên cơ sở mục tiêu lạm phát trước đó, mục tiêu việc làm và tầm nhìn xa chính sách.
Trước hết, nó nhận ra những thách thức của những thay đổi phạm vi lãi suất. Powell nhấn mạnh rằng sàn lãi suất thấp hơn có nghĩa là không gian chính sách của Cục Dự trữ Liên bang để hỗ trợ nền kinh tế bằng cách giảm lãi suất đang thắt chặt, và rằng nguy cơ giảm việc làm và lạm phát đang tiếp tục tăng.
Thứ hai, nó thay đổi việc xem xét chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang. Do sự phẳng của đường cong Phillips, Fed đã thay đổi cơ sở chính của việc cân bằng thị trường lao động và chính sách lãi suất từ "lệch mức việc làm tối đa" sang "khoảng cách về mức độ việc làm tối đa". Điều này có nghĩa là thực tiễn trước đây của Fed về "thắt chặt chính sách tiền tệ khi việc làm vượt quá hoặc vẫn ở mức tối đa" sẽ thay đổi. Trong tương lai, Fed có thể dung thứ cho việc làm ở mức tối đa hoặc cao hơn mức tối đa ở một mức độ nhất định.
Thứ ba, cách giải thích của Fed về sự ổn định đã thay đổi. Mặc dù Powell nhấn mạnh rằng mục tiêu dài hạn của ông vẫn là duy trì lạm phát ở mức 2%, ông nhấn mạnh trong bài phát biểu của mình rằng 2% tương ứng với "mức lạm phát trung bình". Xem xét rằng lạm phát thực tế đã thấp hơn 2% trong một thời gian dài, và để nâng cao mức lạm phát dự kiến và tránh vòng luẩn quẩn của sự suy giảm lạm phát, chính sách tiền tệ thích hợp trong tương lai sẽ là duy trì khả năng chịu lạm phát cao trên 2% trong một khoảng thời gian nhất định.
Nhìn chung, chiến lược mới của powell là nhằm vào mức lạm phát thấp 1,4% trong một thời gian dài kể từ cuộc khủng hoảng tài chính ở Hoa Kỳ. Có thể thấy rằng tác động của lạm phát thấp đối với nền kinh tế Mỹ và chính sách tiền tệ đã đạt đến một tình huống "không có giải pháp". Trong khi thiết lập sự linh hoạt hơn cho FOMC, có một sự đồng thuận chung giữa các tổ chức khoan dung cho một thị trường lao động mạnh mẽ và lạm phát cao hơn có nghĩa là Fed sẽ không chỉ không tăng lãi suất trong ngắn hạn, mà còn có thể giữ lãi suất thấp trong một thời gian dài hơn.
Trên thực tế, sau khi điều chỉnh khung chính sách trên được công bố, dữ liệu mới nhất của "fed watch" trên Sàn giao dịch hàng hóa Chicago cũng cho thấy xác suất Fed duy trì lãi suất trong khoảng 0% đến 0,25% trong tháng 9 và tháng 11 năm nay là 100%, và xác suất tăng lãi suất 25 điểm cơ bản là 0%.